彭倩
家族办公室有“单家族办公室”(Single Family Office,简称SFO),专注替一个家族服务;也有一种“多家族办公室”(Multi-family Offices,简称MFO)。顾名思义,MFO是为多个家族企业提供服务。近年来亚洲各种机构积极发展多家族办公室业务,使得多家族办公室的数目增长迅猛。但笔者发现很多人将多家族办公室与理财公司的概念混为一谈,多家族办公室的角色被错误理解了。正确认清真正的多家族办公室对有兴趣加入的家族而言至关重要,也对多家族办公室在亚洲的健康发展大有裨益。
单家族办公室的概念比较容易理解,因为毕竟单家族办公室只服务一个家族企业。正如笔者在上一期文章对家族办公室所阐释的“定义”? 简单来说,可以形象地用传统中国大家族的“管家”来说明,这个管家打理这个家方方面面的事务,他纯粹代表的是家族的利益,没有个人私利,也不会代表外人的利益。换言之,管家个人的利益并不会跟家族的利益有冲突。
多家族办公室的好处
多家族办公室的好处,首先是可以节约家族办公室的营运成本,尤其对于财富的规模没有大到成立单家族办公室的家族而言,加入多家族办公室是一个合理的选择。再者,多家族办公室或可提供更多资源,也能提供家族之间合作的机会。只是私密性和员工对家族的忠诚度不可与单家族办公室相比。
笔者认为,多家族办公室的定义,可以回归到单家族办公室的性质理念,两者类似。事实上,两者的定义应该是“同源”。由此来看,多家族办公室工作所代表的,是多个家族的利益。换言之,多家族办公室的定义,并不在于它向家族提供什么样的服务,而是如何去服务这几个家族,并据此希望达到什么目的。
需要再次强调的是,家族办公室的功能并不仅限于投资理财,正如笔者之前的文章分析,家族的传承,除了家族财富的传承,还有家族业务的继承和传承、家族价值观念和声誉的传承等。因此,家族办公室是服务家族整体利益的,投资回报并不能凌驾一切。
资产管理公司的本质
现在市面上有不少所谓多家族办公室,向家族提供投资理财服务,这些多家族办公室的性质和理念,与真正意义的家族办公室大有分别,因而与其说它们是“多家族办公室”,不如说是“资产管理公司”(Asset Management Company)更为贴切。
簡单来说,资产管理公司通过对外出售理财产品而取得收入。无可否认,市面上的确有一些表现很优秀的资产管理公司,但是,无论表现多么优秀的资产管理公司,最终都走不出以下两个“事实”。
第一,资产管理公司不会向家族客户推荐其他资产管理公司的理财产品,跟自己提供的产品“打对台”,除非它愿意推荐或提供外部理财产品时可以从中取得佣金。
第二,家族的利益跟资产管理公司的利益有潜在的冲突。原因很简单,因为家族所考虑的,是家族的整体利益,但资产管理公司所考虑的,是如何向家族推荐或提供理财产品,把自身利益极大化,收取到最高的费用;或者在向家族提供理财产品之余,搭售其他对其自身有利可图的产品;以及想尽办法向家族取得更多的资产进行管理。在这种情况下,其无可避免地与家族利益有所冲突。
举例来讲,资产管理公司为家族客户选定的理财产品,或更倾向于高风险产品,因为这种高风险产品可能带来高收益,资产管理公司便有机会有更高收入。然而,它服务的家族所需要的,除了低成本的费用外,可能更多着眼于资产的安全性和保值功能,与资产管理公司的偏好不一致。
而且,资产管理公司与客户之间所签订的合约,无论是个人客户抑或家族客户,大都有投资“全权委托处理权”(Discretion)的条文,这意味着客户的投资选择权在资产管理公司手中。亦即是说,客户的投资自主权让渡给了资产管理公司,由它全权处理。一旦把投资的选择权拱手让予资产管理公司,这个标榜为“多家族办公室”但实质为资产管理公司的机构,与真正家族办公室作为“管家”的性质和功能就会大相径庭。
真正的多家族办公室
什么才是真正意义的家族办公室?无论是单家族办公室或多家族办公室,第一,家族办公室只是代表家族利益的“看门人”,家族方方面面事务的决定权归属家族,家族办公室本身没有决定权。
第二,目前,资产管理公司向家族客户收取的费用,是按照所管理资产的规模来收取管理费,以及按照投资理财回报来收取绩效费,严格来说是“投资佣金”。真正的多家族办公室,所收取的不应该是“佣金”,而应该是“咨询服务”费用(consultancy fee),亦即帮家族选取最有利于该家族的理财产品的“咨询服务”。
真正的家族办公室的工作,是为家族提供有利于这个家族利益的方案。比如,在投资理财方面,它不会只看一家资产管理公司提供的理财产品,而是参考多家资产管理公司的不同产品,从中衡量哪个产品对家族最有利。它本身不会因为选取不同的产品而获得不同的报酬。
无可否认,目前市面上也有一些真正意义上的多家族办公室,而且营运也相当优异。有时这些多家族办公室往往是由单一家族办公室衍生出来的。起初,这个单一家族办公室只服务一个家族,后来工作做得出色,有很好的口碑,自然而然这个家族的朋友纷纷要求加入其中,从而形成为多个家族服务的家族办公室。这个多家族办公室为有限数目的家族提供服务,并无动机做过多宣传或主动开拓市场。
笔者相信,目前在亚洲市面上自称为多家族办公室的,实质多为资产管理公司,最终会在多家族办公室的清晰定义界定中,作出“合理回归”,而真正的多家族办公室,必将在亚洲市场走上具生命力的正确发展之路。